人民币突然拉升，发生了什么

连日来，人民币汇率频频显露走强势头。8月2日，在岸、离岸人民币对美元汇率突然拉升超400点，双双升破7.20关口。

对于人民币近期的回升，业内认为，触发因素源自多方面，可以理解为美元自身扰动+日元升值引领+央行适度调控三方力量综合作用的结果。

人民币兑美元升破7.20关口

8月2日，在岸人民币对美元汇率接连升破7.24、7.23和7.22关口，午后涨幅扩大，进一步升破7.21和7.20关口，截至发稿，盘中最高升值至7.1972，较前一交易日升值超过450点。

更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率同样涨势如虹。

8月2日，离岸人民币对美元汇率接连升破7.25、7.24、7.23、7.22、7.21和7.20关口，截至发稿，盘中最高升值至7.1930，较前一交易日升值近600点。

中国外汇交易中心的数据显示，8月2日，人民币对美元中间价报7.1376，下调53点。

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人民币汇率显露走强势头

从7月底到8月初，人民币汇率频频显露走强势头。

今年上半年，人民币汇率先扬后抑，微跌2.4%，在波诡云谲的国际形势中，相对其他货币表现相对强势。尤其对比一众亚洲货币来看，人民币均出现了一定幅度的升值。

进入下半年后，在人民币离岸汇率方面，7月份离岸人民币兑美元上涨逾730点，稳住了7.22左右的点位。

某券商宏观分析师向记者表示，人民币汇率7月份整体表现大致可看作先抑后扬，尤其是在月末突然走强——7月24-25日，美元兑人民币汇率连续两日快速升值。尤其是在7月25日15时左右，美元兑人民币在岸汇率出现快速下跌，最低点一度触及7.2080，人民币升值幅度接近400bp，表现惊艳。7月的最后几天，人民币利岸汇率也基本稳定。

日元与人民币联动性增强

对于人民币近期的回升，业内认为，触发因素源自多方面。

首先，日元与人民币联动性明显增强。7月末人民币一轮回升，也正值日元高歌猛进之时。

嘉盛集团资深策略师DavidScutt对记者表示，近年来，人民币利率下降，加入了低息货币行列，和日元的相关性显著提升。近期全球不确定性显著提升，导致包括外汇市场在内的波动率抬升，催生了机构的金融杠杆压降需求。这也使得此前市场一度风靡的套息交易策略逆转，日元迅速重拾避险属性。

“近期日元强劲升值，美股科技股调整，进一步催化日元套息交易平仓，对人民币产生了情绪上的牵引。”平安证券首席经济学家钟正生表示，2023年以来人民币与日元汇率保持了高度相关性，主要源于二者都具备了套息交易中低息货币的属性。尽管美中利差宽度不及美日利差，但人民币汇率今年以来的低波动状态，使得人民币作为套息货币的属性并不弱于日元，从而二者的走势逻辑有相通之处。

美元指数回落 人民币“补涨”

其次，美元指数回落，为人民币积累了“补涨”势能。

8月2日，美元指数维持在104上方小幅波动。近期，受美国关键经济数据走弱、通胀数据降温等因素影响，市场对美联储降息的期待明显上升，驱动美元指数一路回落。

近一个月以来，美元指数整体震荡回落，6月下旬至今跌幅近2%。

而且，政策调控信号已在释放中。“离岸人民币流动性在量的充裕之中，出现了价的抬升，体现政策提高做空人民币成本的意图。”钟正生表示，7月以来，CNH Hibor隔夜利率从6月的平均不到2%，迅速升至7月24日的最高5.76%，截至7月26日月均值达到3.7%。离岸人民币利率抬升，意味着借入人民币、换入美元的套息成本上升，是政策抑制离岸人民币非理性贬值的常见方式。

市场对国内经济有积极预期

从根源上看，人民币这轮强势回升，反映出市场对于国内经济走强的积极预期。

平安证券在研报中指出，市场期盼已久的全面降息、财政加码集中出台，释放出政策重心向“稳增长”倾斜的信号，对于提升国际市场对中国经济的信心、增强人民币保持稳定的根基，至关重要。尽管降息不利于中美利差收窄，但从市场表现来看，人民币汇率在降息后反而表现出“利空出尽”的倾向。

“政策重心向‘稳增长’倾斜的信号，对于提升市场对中国经济的信心、增强人民币稳定的根基，至关重要。”钟正生表示，近期，央行公告逆回购降息，MLF利率跟随调降，国有大行集体调降存款挂牌利率，国家发展改革委牵头安排3000亿左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

此外，今年6月，中国贸易顺差达到990亿美元，创下历史单月新高。“货物贸易顺差是我国国际收支的最主要顺差来源，外贸保持高顺差为人民币汇率提供了稳健的基础。”钟正生表示。

有望进一步回升 但空间有限

那么，人民币汇率后续怎么看呢？

“随着美联储降息时间基本确定，应当可以认为三四季度，人民币汇率有望进一步回升，即便当时我国央行跟随降息，考虑到近期出口依然强势，国内经济持续回暖，人民币汇率保持相对稳定应当是大概率事件。”某券商宏观分析师认为，从国内因素来看，连日来多个部门相继释放了“稳增长”政策持续加码的信号，这对提升市场信心、稳定人民币汇率来说至关重要。

不过，平安证券在研报中称，未来人民币汇率的后续走势，“补涨”空间有限。从2015年“811”汇改以来美元和人民币的运行轨迹来看，本次升值后的人民币汇率水平基本处于合理区间。此外，美元不轻易走弱。美国大选及其对美元汇率的影响趋于复杂，特朗普的“弱美元”愿景和“强经济”预期存在矛盾，且哈里斯强势加入（带来不稳定因素）。

平安证券进一步指出，当前美元兑人民币汇率指数和美元指数的差值水平，隐含了相对平稳的中美经贸关系预期。考虑到特朗普对华经贸政策的激进言论，若未来中美经贸领域摩擦再度升温，人民币仍有贬值压力。

上游新闻综合自澎湃新闻、上海证券报、财联社、中国基金报